Bởi Shankar Ramakrishnan và Davide Barbuscia

(Reuters) – Việc bán tháo trên thị trường trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ trong những tuần gần đây có thể đã bị tăng cường bởi các kế hoạch của các công ty muốn vay gần 190 tỷ đô la trên thị trường trái phiếu trong tháng này, các nhà ngân hàng và nhà phân tích cho biết, nhấn mạnh một rủi ro cho các thị trường và có khả năng sẽ tồn tại trong năm nay.

Sự lây lan từ thị trường trái phiếu doanh nghiệp sang trái phiếu chính phủ xảy ra khi nhiều công ty mua bảo vệ chống lại việc tăng lãi suất trong tương lai, gọi là phòng ngừa trước khi phát hành, bằng cách bán khống trái phiếu Kho bạc trước các đợt phát hành trái phiếu của họ, những người này cho biết.

Áp lực lên lợi suất trái phiếu Kho bạc từ việc vay mượn của doanh nghiệp thêm một yếu tố mới vào sự tập trung mạnh mẽ của thị trường vào quỹ đạo có khả năng của lợi suất trái phiếu trong năm nay. Lợi suất trái phiếu tăng có thể có tác động làm chậm lại tăng trưởng kinh tế và lan sang các tài sản khác, như cổ phiếu và tiền tệ.

Các biện pháp phòng ngừa này về cơ bản là một cược chống lại trái phiếu của chính phủ Hoa Kỳ, hoặc một giao dịch bán khống có lợi nếu lợi suất trái phiếu Kho bạc tăng. Lợi suất di chuyển ngược lại
ly đến giá trái phiếu. Trái phiếu doanh nghiệp được định giá theo một mức chênh lệch, hoặc lãi suất bổ sung, so với lãi suất của trái phiếu Chính phủ.

Vì vậy, nếu lãi suất tăng vào thời điểm công ty phát hành trái phiếu của mình, hợp đồng bảo hiểm sẽ trả tiền và bù đắp cho chi phí lãi suất của nó. Công ty cũng có thể thua lỗ trên hợp đồng bảo hiểm nếu lãi suất giảm.

Lãi suất đã tăng lên trong thị trường trái phiếu Chính phủ trị giá 28 nghìn tỷ đô la kể từ tháng Chín, khi thị trường đã tính toán đến những kỳ vọng về tăng trưởng, lạm phát, nguồn cung trái phiếu và tác động tiềm tàng của các chính sách của Tổng thống đắc cử Donald Trump. Điều đó đã khiến họ có lý do để kỳ vọng lãi suất sẽ tiếp tục tăng lên.

Amol Dhargalkar, đối tác quản lý của công ty tư vấn Chatham Financial, cho biết “việc bảo hiểm cho những đợt phát hành trái phiếu trong tương lai rất cường độ trong vài tuần qua.” Thông thường, các công ty bảo hiểm khoảng một nửa quy mô của một đợt phát hành trái phiếu trong tương lai, ông nói.

16 ngày đầu tiên của tháng Giêng chứng kiến các trái phiếu doanh nghiệp mới trị giá 127 tỷ đô la. Một số trái phiếu trị giá 63 tỷ đô la nữa đang được kỳ vọng sẽ được định giá trong suốt phần còn lại của tháng, theo I
nforma (LON:INF) Dữ liệu Thị Trường Toàn Cầu.

Nhìn chung, các ngân hàng liên kết, trung bình, dự kiến khoảng 1,65 triệu tỷ USD trái phiếu đầu tư mới vào năm 2025, khiến năm đó trở thành năm có số lượng phát hành lớn thứ hai từ trước đến nay cho các loại trái phiếu như vậy, theo Informa Global Markets.

Các giao dịch phòng hộ trước phát hành thường được sử dụng thường xuyên hơn trong các giai đoạn biến động trên thị trường Kho bạc, điều mà nhiều chuyên gia thị trường mong đợi cũng sẽ là một đặc điểm của năm nay, một phần là do sự không chắc chắn xung quanh các chính sách của Trump.

HOẠT ĐỘNG PHÒNG HỘ

Các giao dịch phòng hộ trước phát hành được thực hiện như các giao dịch giữa các công ty và ngân hàng của họ và thường được công bố sau, khiến cho không thể biết được mức độ hoạt động.

Nhưng các ngân hàng và nhà phân tích cho biết các giao dịch phòng hộ đã là một yếu tố đáng chú ý trong những tuần gần đây.

“Luồng giao dịch doanh nghiệp vẫn là chủ đề nóng khi các nhà phát hành tiếp tục mang các giao dịch ra thị trường và nhu cầu phòng hộ cung cấp hoạt động và định hướng giao dịch gia tăng,” các chiến lược gia của BMO Capital Markets đã viết trong một ghi chú tuần này.

Trong một dấu hiệu phòng hộ trước phát hành
hoạt động hedging đang có ảnh hưởng, lợi suất trái phiếu Chính phủ kỳ hạn 10 năm chuẩn đã tăng lên 4,8% vào ngày 13 tháng 1 từ 4,38% vào ngày 17 tháng 12, trùng với hoạt động phát hành của các công ty.

Cùng thời điểm, các vị thế bán ròng của các nhà giao dịch trên hợp đồng tương lai trái phiếu Chính phủ kỳ hạn 10 năm đã tăng lên trong vài tuần qua, đạt mức cao kỷ lục trong tuần kết thúc vào ngày 7 tháng 1, dữ liệu từ Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai cho thấy.

Ảnh hưởng của hoạt động hedging cũng được khuếch đại khi Kho bạc cạnh tranh để thu hút vốn của các nhà đầu tư, một số chuyên gia thị trường cho biết.

Trong tám ngày đầu tiên của năm 2025, Kho bạc Hoa Kỳ đã bán trái phiếu kỳ hạn 3 năm, 10 năm và 30 năm trong các cuộc đấu giá liên tiếp để huy động hơn 100 tỷ đô la, cùng lúc đó các công ty đã phát hành khoảng 79 tỷ đô la trái phiếu đầu tư có mức xếp hạng cao.

“Các thị trường trái phiếu Kho bạc đã sẵn sàng cho một đợt bán tháo,” ông Guneet Dhingra, trưởng chiến lược lãi suất Hoa Kỳ tại BNP Paribas (OTC:BNPQY) cho biết.