Bởi Mike Peacock
, (Reuters) – Nạn tự làm công lý bằng trái phiếu đã trở lại Vương quốc Anh, làm dấy lên khả năng chính phủ sẽ bị buộc phải xem xét đến việc tăng thuế có thể gây ra tranh cãi chính trị hoặc cắt giảm chi tiêu công để làm dịu mối lo ngại của các nhà đầu tư về tình hình tài chính của đất nước. Nhưng Bộ trưởng Tài chính Rachel Reeves cũng có thể nhận được sự hỗ trợ từ bảng cân đối kế toán của Ngân hàng Anh.
Trong những tuần đầu của năm 2025, một số lợi suất trái phiếu chính phủ đã tăng vọt lên mức cao nhất kể từ năm 2008. Mặc dù lợi suất đã giảm khỏi mức cao này, sau dữ liệu lạm phát tháng 12 thấp hơn mong đợi, điều hợp lý là thị trường trái phiếu Vương quốc Anh có thể sẽ gặp khó khăn trong những tháng tới.
Những biến động gần đây trên thị trường chủ yếu phản ánh sự gia tăng toàn cầu về lợi suất trái phiếu chính phủ, do sự bất định về các chính sách có thể gây lạm phát mà nhiệm kỳ thứ hai của Tổng thống Mỹ Donald Trump có thể mang lại.
Nhưng trái phiếu đã bị tác động nhiều hơn hầu hết các loại, cho thấy các nhà đầu tư có thể có những mối quan tâm cụ thể về Vương quốc Anh, cụ thể là chính phủ lao động mới…
Chính sách của chính phủ sẽ tăng nợ mà không làm gì nhiều để cải thiện tăng trưởng.
Trong khi tất cả những điều này đang diễn ra, Ngân hàng Anh (BoE) đã tiếp tục chương trình ‘thắt chặt định lượng’ (QT), bán trái phiếu chính phủ sau nhiều năm là người mua chính của trái phiếu chính phủ Vương quốc Anh. Khác với Cục Dự trữ Liên bang, BoE không chỉ đơn thuần để nợ tự động giảm khỏi bảng cân đối mà còn đang tích cực bán.
Thị trường trái phiếu chính phủ có giá trị khoảng 2,6 nghìn tỷ bảng (3,17 nghìn tỷ USD), và tại thời điểm cao nhất, ngân hàng nắm giữ gần 900 tỷ bảng. Nếu các kế hoạch QE hiện tại của BoE tiếp tục không bị kiểm soát, con số đó sẽ giảm xuống còn khoảng 560 tỷ bảng vào cuối tháng Chín.
Vương quốc Anh dự kiến sẽ phát hành khoảng 300 tỷ bảng trái phiếu chính phủ trong năm nay và một lượng tương tự trong năm tài khóa tiếp theo. Trong khi đó, ngân hàng có kế hoạch giảm lượng trái phiếu nắm giữ xuống 100 tỷ bảng. Thị trường trái phiếu chính phủ do đó sẽ phải hấp thụ khoảng 400 tỷ bảng trong 12 tháng tới.
Nếu ngân hàng ngừng bán, điều đó sẽ ảnh hưởng…
ely cắt nguồn cung xuống 25%, điều này rất có thể sẽ gây áp lực giảm đối với lợi suất.
Đó sẽ là tin tức đáng hoan nghênh cho Reeves, người đã phải đối mặt với khoản thanh toán lãi suất nợ hàng năm lên tới 105 tỷ bảng, một con số sẽ tăng lên nếu lợi suất trái phiếu chính phủ tăng, ăn vào nguồn lực mà bà có sẵn để kích thích nền kinh tế.
Nhưng với thông điệp của Ngân hàng Anh, một cuộc dừng hoàn toàn là không chắc chắn. Điều có khả năng xảy ra hơn là ngân hàng có thể quyết định làm chậm tốc độ bán tháo, bắt chước cách tiếp cận thụ động của Cục Dự trữ Liên bang – tức là không tái đầu tư khi trái phiếu đến kỳ đáo hạn.
Khoảng 87 tỷ bảng trái phiếu sẽ đáo hạn trong năm nay, vì vậy chiến lược này có thể làm giảm doanh thu bán trái phiếu của ngân hàng khoảng 13 tỷ bảng trong 12 tháng tới.
Tuy nhiên, có một vấn đề.
Một lý do khiến sự lo lắng gần đây trên thị trường trái phiếu không đạt đến mức hỗn loạn như đã thấy trong vụ sụp đổ thị trường Anh năm 2022 do cựu thủ tướng Liz Truss lãnh đạo là vì Reeves đã rõ ràng rằng bà tôn trọng sự độc lập của ngân hàng trung ương và Văn phòng Ngân sách.
t Responsibility. Truss rõ ràng muốn kiểm soát họ.
Bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy sự độc lập này đang bị xâm phạm bây giờ có thể làm lo lắng các nhà đầu tư.
Vì vậy, nếu Ngân hàng Anh (BoE) hành động, họ sẽ phải cho thị trường thấy rằng họ làm như vậy để duy trì nhiệm vụ của mình – không phải vì những lo ngại về chính trị hoặc tài chính.
Một lý do tiềm năng cho hành động này có thể là sự bất ổn của thị trường, vì BoE có nhiệm vụ đảm bảo rằng các thị trường hoạt động đúng cách. Phó Thống đốc BoE, Sarah Breeden, đã nói vào đầu tháng này rằng ngân hàng đang giám sát thị trường một cách chặt chẽ, nhưng hiện tại không có lý do gì để lo ngại.
Một động cơ thứ hai có thể là sự truyền tải chính sách tiền tệ bị suy yếu. Chẳng hạn, nếu BoE cắt giảm lãi suất chính thức khi họ họp vào đầu tháng Hai nhưng lãi suất thị trường vẫn tiếp tục tăng, điều này sẽ làm thắt chặt điều kiện tiền tệ khi ngân hàng muốn điều ngược lại.
Simon French, kinh tế trưởng tại Panmure Liberum, đã lưu ý rằng một sự thay đổi trong chương trình QT “sẽ không miễn khỏi tranh cãi, với những cáo buộc về chính trị…và tuyên bố rằng ngân hàng đang giúp fi
cân nhắc một sự quá tải tài chính. Nhưng đó là điều đúng đắn cần làm cho nền kinh tế Vương quốc Anh”.
Ngân hàng Anh (BoE) đã bị cáo buộc cố tình hỗ trợ chính phủ khi chi tiêu tài chính lớn trùng hợp với việc tăng cường nới lỏng định lượng trong đại dịch Covid-19, những cáo buộc mà ngân hàng đã phản bác mạnh mẽ. Chu kỳ tăng lãi suất mạnh mẽ tiếp theo đã dập tắt cuộc tranh luận đó, ít nhất là tạm thời.
Đã cam kết với tốc độ bán trái phiếu của mình, BoE sẽ không muốn thay đổi hướng đi. Nhưng nếu sự biến động trên thị trường trái phiếu tăng cường, có thể họ sẽ không có sự lựa chọn nào khác.
(Mike Peacock là cựu trưởng bộ phận truyền thông tại Ngân hàng Anh và là cựu biên tập viên cấp cao tại Reuters.)
($1 = 0.8195 bảng)
Bình luận (0)