Bởi Yoruk Bahceli và Dhara Ranasinghe

LONDON (Reuters) – Các nhà giao dịch đã nhận được tín hiệu rõ ràng vào thứ Năm từ Ngân hàng Trung ương Châu Âu để đặt cược vào những đợt cắt giảm lãi suất còn sâu hơn trong tương lai, với sự tự tin rằng ngân hàng trung ương sẽ nới lỏng chính sách thêm nếu căng thẳng thương mại làm tổn thương một nền kinh tế yếu ớt.

Ngân hàng ECB đã cắt giảm lãi suất thêm 25 điểm cơ bản (bps) lần thứ bảy trong lần này xuống còn 2,25%, nhằm củng cố một nền kinh tế khu vực euro vốn đang gặp khó khăn và chịu tác động lớn từ các mức thuế của Mỹ đã làm chao đảo các thị trường kể từ khi Tổng thống Donald Trump công bố mức thuế đối ứng vào ngày 2 tháng 4.

Đồng euro đã yếu đi và lợi suất trái phiếu chính phủ trên toàn khối giảm mạnh khi các nhà giao dịch phản ứng với thông điệp ôn hòa từ ECB.

Ngân hàng đã nhấn mạnh về triển vọng tăng trưởng tồi tệ hơn do các căng thẳng thương mại đã tạo ra “sự không chắc chắn phi thường” và đã loại bỏ tham chiếu đến việc lãi suất đang “kìm hãm” từ tuyên bố chính sách của mình.

Điều này thường được coi là tín hiệu cho việc cắt giảm chậm lại, nhưng lại được xem như một sự nhẹ nhõm khi Tổng giám đốc ECB Christine Lagarde giải thích, đánh giá về chính sách của ngân hàng.
ce đối với một tỷ lệ trung lập không thể quan sát được sẽ là “vô nghĩa” trong thời điểm kinh tế bị sốc.

Quyết định này được thông qua nhất trí, trong khi vài tuần trước, một vài thống đốc đã tranh luận cho một sự tạm dừng, Lagarde nói, một dấu hiệu cho thấy các nhà hoạch định chính sách coi trọng những rủi ro đối với nền kinh tế.

Tất cả những điều đó “gợi ý rằng ECB sẵn sàng làm những gì cần thiết,” ông Rohan Khanna, người đứng đầu chiến lược lãi suất euro của Barclays cho biết.

Các nhà giao dịch hiện thấy khoảng 75% khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng Sáu, tăng từ khoảng 60% trước quyết định của ECB, theo dữ liệu từ LSEG, trong khi việc định giá từ ICAP cho thấy khoảng 90% khả năng có một động thái vào tháng Sáu.

Đến cuối năm, họ thấy khoảng 65 điểm cơ bản cắt giảm lãi suất, tăng từ gần 55 trước quyết định, theo LSEG, có nghĩa là họ hiện đánh giá rằng ba lần cắt giảm lãi suất có khả năng xảy ra hơn là hai lần vào thời điểm đó.

Ngược lại với khả năng không đầy đủ của một động thái khác trong năm nay và việc định giá cho một khả năng tăng lãi suất vào năm 2026 sau cuộc họp tháng Ba, khi các nhà đầu tư đặt cược vào việc cải cách tài khóa lịch sử của Đức thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.
h và lạm phát.

Lợi suất trái phiếu hai năm của Đức, nhạy cảm với kỳ vọng chính sách tiền tệ, đã giảm tới 7 điểm cơ bản và các trái phiếu tương đương của Ý rơi xuống mức thấp nhất kể từ năm 2022. Lợi suất trái phiếu biến động ngược chiều với giá.

LẠM PHÁT GÌ?

Trong khi tác động của thuế quan đến lạm phát có vẻ không rõ ràng như tác động đến tăng trưởng, những biến động lớn trên thị trường từ thông báo thuế quan mới nhất của Trump chỉ ra nguy cơ lạm phát giảm thêm.

Euro, gần đạt tỷ giá tương đương với đô la vào tháng Hai, đã tăng hơn 9% lên khoảng 1,135 USD kể từ đầu tháng Ba, điều này sẽ kìm hãm chi phí nhập khẩu. Nó đang giao dịch ở mức cao nhất mọi thời đại trên cơ sở trọng số thương mại.

Trong khi đó, giá dầu đã giảm gần 10% trong tháng này và Trung Quốc, nguồn cung nhập khẩu lớn nhất của EU, đang chịu tác động lớn nhất từ thuế quan.

Các thị trường đã gạt sang một bên những lo ngại về lạm phát, với một chỉ số quan trọng về kỳ vọng dài hạn mà ECB cũng theo dõi cho thấy lạm phát đúng ở mức mục tiêu 2% của ECB. Mức này giảm từ 2,2% vào tháng Ba.

Một số nhà kinh tế nhấn mạnh rủi ro rằng lạm phát sẽ
ll sẽ giảm xuống dưới mục tiêu của ECB. Citi, chẳng hạn, đã nói trước cuộc họp của ECB rằng họ dự đoán mức tăng giá sẽ ở mức 1.6% vào năm tới và 1.8% vào năm 2027.

Đó là một đau đầu tiềm năng cho ECB, đơn vị đã vật lộn trong nhiều năm với lạm phát dưới mục tiêu trước đại dịch COVID-19.

Một loạt các ước tính về triển vọng lãi suất của ECB cho thấy quy mô của sự không chắc chắn, điều này có thể khiến các thị trường khu vực euro biến động.

Thực tế, một số nhà hoạch định chính sách của ECB cho rằng có khả năng cao sẽ có một đợt cắt giảm lãi suất nữa vào tháng 6 nhưng những người khác thì còn xa mới quyết định trước khi thấy thêm các chỉ số kinh tế, các nguồn tin cho Reuters biết.

Trong các thị trường, một số nhà phân tích cho rằng giá cả đã đi quá xa. Steve Ryder, người quản lý danh mục đầu tư tại Aviva Investors, cho biết kỳ vọng của thị trường hiện nay phản ánh rủi ro tiêu cực đối với lãi suất của ECB, vì vậy công ty hiện đang trung lập về trái phiếu châu Âu, trong khi Nordea kỳ vọng ECB sẽ chỉ cắt giảm lãi suất thêm một lần nữa xuống 2%.

Tuy nhiên, Barclays lại kỳ vọng ECB sẽ cắt giảm lãi suất xuống 1.25% vào tháng 10, mang lại nhiều đợt cắt giảm hơn những gì thị trường dự đoán.
Frederik Ducrozet, trưởng bộ phận nghiên cứu kinh tế vĩ mô tại Pictet Wealth Management, cho biết dù suy thoái không phải là kịch bản cơ bản của ông, nhưng nếu một cuộc suy thoái xảy ra, nó sẽ đòi hỏi một phản ứng lớn hơn.

“Bây giờ bạn có thể tưởng tượng ECB cắt 100 bps trong năm nay nhưng tăng lãi suất vào năm sau,” ông đã thêm vào.