Đạo Luật Stablecoin: Một Sai Lầm Chính Sách

Bài viết dưới đây là ý kiến của Tom Howard, Trưởng phòng Sản phẩm Tài chính và Quan hệ Quy định tại CoinList.

Các dự thảo của Đạo Luật Stablecoin nhằm cấm Tether và các phát hành stablecoin không phải của Mỹ khác tham gia vào thị trường Mỹ do hoạt động ở nước ngoài đang được lưu hành. Chiến lược này là một sai lầm chính sách nghiêm trọng.

Một loại tiền tệ dự trữ toàn cầu mạnh mẽ phát triển bằng cách xuất khẩu chính nó ra thị trường nước ngoài, không phải kéo trở lại về nhà. Nỗ lực ép tất cả các stablecoin được định giá bằng USD đưa tiền gửi về các ngân hàng Mỹ đã bỏ qua một nguyên tắc tiền tệ quan trọng được gọi là “dilemma Triffin,” mô tả cách mà việc xuất khẩu tiền tệ ra nước ngoài làm tăng nhu cầu quốc tế nhưng lại có nguy cơ gây lạm phát trong nước nếu quá nhiều loại tiền tệ đó trở về nhà.

Trong khi việc tái gây dựng đổi mới có thể có lợi, việc đưa USD trở lại liên quan đến chính sách tiền tệ và thường được coi là không mong muốn cho quốc gia. Trên thực tế, đổi mới stablecoin mang lại một cơ hội để xuất khẩu nhiều USD hơn ra nước ngoài, nâng cao
Sự mạnh mẽ và tính thanh khoản của USD như một đồng tiền dự trữ toàn cầu.

Thị Trường Muốn Các Stablecoin Không Phát Hành Tại Mỹ

USDT là stablecoin toàn cầu được ưa chuộng ở các thị trường không phải Mỹ, bao gồm châu Á, châu Phi và châu Mỹ Latin. Mặc dù có những nỗ lực đáng kể từ các đối thủ như Circle, stablecoin được ngân hàng Mỹ bảo trợ thường bị coi như là phần mở rộng của chính phủ Mỹ, trong khi các stablecoin không phải Mỹ được xem là tự chủ hơn. Người dùng thường chọn các stablecoin không phải Mỹ do lo ngại về chính sách tiền tệ của chính phủ của họ, tìm kiếm sự an toàn mà không phải tiếp xúc với ngân hàng Mỹ.

“Cấm” Nghĩa Là Gì

Các dự thảo đề xuất bao gồm nhiều loại cấm khác nhau:
1. Cấm Phát Hành: Các stablecoin đăng ký không phải ở Mỹ sẽ phải đối mặt với các hạn chế trong việc phát hành từ Mỹ, điều này là hợp lý đối với các stablecoin phát hành tại Mỹ.
2. Cấm Sử Dụng: Một lệnh cấm sử dụng các stablecoin chưa đăng ký cho các giao dịch, có thể gây tổn hại đến sự lựa chọn của thị trường và tạo ra các tác động tiêu cực quốc tế.
3. Loại Trừ Dịch Vụ Tài Chính: Một yêu cầu đối với các dịch vụ tài chính của Mỹ
các tổ chức phải ngừng tất cả các hoạt động với các stablecoin không tuân thủ, làm tăng nguy cơ rút vốn đáng kể khỏi trái phiếu kho bạc Mỹ.

Mọi Hình Thức Cấm Đều Sẽ Phản Tác Dụng

1. Giảm Thanh Khoản USD Toàn Cầu: Cấm giao dịch sẽ làm giảm thanh khoản của stablecoin so với đồng đô la, dẫn đến chi phí giao dịch cao hơn và làm yếu nhu cầu USD toàn cầu.
2. Rủi Ro Lạm Phát: Giảm giữ USD của các ngân hàng nước ngoài có thể làm trầm trọng thêm tình trạng lạm phát trong nước.
3. Rủi Ro Địa Chính Trị: Các đối thủ nước ngoài có thể lợi dụng nhu cầu thị trường chưa được lấp đầy để tạo ra các stablecoin USD của riêng họ, làm suy yếu đồng tiền của Mỹ.

Đưa Trở Lại Dự Trữ USD Của Ngân Hàng Nước Ngoài

Việc buộc Tether phải chuyển dự trữ tới các tổ chức Mỹ có thể đưa trở lại lượng lớn USD vào Mỹ, có khả năng làm tăng lạm phát trong nước. Nhu cầu quốc tế đối với các token USD ngoạishore có thể sẽ tiếp tục, khuyến khích các đối thủ chiếm lĩnh thị trường ngách của Tether ở nước ngoài.
Khi USD được rút về ngân hàng trong nước, nó làm tăng nguồn cung cho vay, góp phần
đối với lạm phát trong khi giảm dự trữ ngân hàng nước ngoài thiết yếu cho tính thanh khoản USD quốc tế.

Kẻ Thù Có Thể Đẩy USD Ra Ngoài

Các stablecoin không phát hành bởi Mỹ đã tìm thấy một thị trường đáng kể. Một lệnh cấm có thể cho phép các kẻ thù nước ngoài cung cấp các token được định giá bằng USD được hỗ trợ bởi các loại tiền tệ nước ngoài, vàng hoặc các tài sản khác, làm giảm nhu cầu và cung USD. Trung Quốc đang tích cực phát triển các lựa chọn tài chính thay thế, tạo ra những thách thức đối với đồng đô la Mỹ.

Chính sách của Mỹ nên khuyến khích việc nắm giữ nhiều USD hơn trong dự trữ ngân hàng nước ngoài để củng cố vị thế USD toàn cầu.

Một Con Đường Tốt Hơn Về Phía Trước

Sửa đổi Đạo luật Stablecoin để miễn trừ các stablecoin phát hành từ nước ngoài sẽ tránh những vấn đề này. Cho phép các stablecoin này hoạt động và giao dịch tại Mỹ, trong khi gán nhãn chúng là các lựa chọn có rủi ro cao và chưa đăng ký, có thể củng cố vị thế toàn cầu của đồng đô la và thúc đẩy đổi mới trong công nghệ tài chính trên toàn thế giới.

Một sự miễn trừ như vậy sẽ:
– Khuyến khích đổi mới toàn cầu để phục vụ nhu cầu USD ở nước ngoài.
– Tăng cường việc sử dụng USD toàn cầu.
without increasing inflationary pressures.
– Maintain market-based competition, allowing consumers to make informed choices based on risk disclosures.

Cho phép sự coexistence có quy định thay vì cấm hoàn toàn các thực thể như Tether có thể chiến lược củng cố đồng đô la, giảm thiểu rủi ro lạm phát và thúc đẩy sự đổi mới tài chính liên tục.