Bởi Mike Dolan

LONDON (Reuters) – Cục Dự trữ Liên bang có thể sẽ giữ khoảng cách với cuộc saga DeepSeek trong cuộc họp chính sách tuần này, nhưng ngân hàng trung ương Mỹ có lý do chính đáng để theo dõi sát sao bất kỳ sự dao động nào của trí tuệ nhân tạo trên Phố Wall.

Một trong những điều thú vị về cuộc sụt giảm của các cổ phiếu megacap Mỹ do Nvidia lãnh đạo vào thứ Hai, được kích hoạt bởi sự xuất hiện của mô hình AI DeepSeek sinh ra từ Trung Quốc với giá tương đối rẻ, là mức độ ảnh hưởng của việc rung chuyển cổ phiếu tới thị trường lãi suất Mỹ.

Khi các chỉ số chứng khoán và các bộ phận do công nghệ dẫn dắt suy giảm mạnh, thì lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ cũng giảm theo khi cược về việc nới lỏng của Fed gia tăng.

Lợi suất hai năm đã mất tới 10 điểm cơ bản – giảm xuống dưới 4,2% lần đầu tiên trong năm nay – và thị trường tương lai của Fed đã điều chỉnh để hoàn toàn tính toán hai đợt cắt giảm lãi suất trong năm nay, trước đó đã do dự về đợt thứ hai cho tới thứ Hai.

Ở một khía cạnh nào đó, có thể đây chỉ là một phản ứng nóng vội chuyển sang “an toàn” khi có dấu hiệu đầu tiên của một đợt sụt giảm trên thị trường chứng khoán. Hoặc có thể các nhà giao dịch lãi suất đã bị cuốn vào…
cảm thấy hồi hộp trước quyết định chính sách sắp tới của Fed.

Điều gần như chắc chắn là Fed sẽ bỏ qua toàn bộ sự việc khi phát hành bản thông cáo chính sách vào thứ Tư. Có khả năng giữ nguyên lãi suất trong tuần này, ngân hàng trung ương đã phải đối mặt với những tác động không chắc chắn từ các chính sách được đề xuất của chính quyền mới của Tổng thống Donald Trump.

Hơn nữa, Fed sẽ không muốn xuất hiện như thể đang thực hiện một “chính sách bảo vệ” cho bất kỳ công ty, ngành hay thị trường nào.

Và mặc dù vậy, độ nhạy cảm của nền kinh tế rộng lớn hơn của Hoa Kỳ đối với vận may của thị trường chứng khoán – và các tác động liên quan đến của cải từ việc tăng 50% của S&P 500, chỉ số chứng khoán Hoa Kỳ phổ biến nhất, chỉ trong hai năm – cho thấy các thị trường lãi suất có thể có lý do để bất an.

‘CÁC TÁC ĐỘNG VỀ CỦA CẢI’

Giống như chính thị trường chứng khoán, số liệu về của cải ròng của hộ gia đình Mỹ đang ở mức cao kỷ lục – hoặc ít nhất đang ở trong lãnh thổ chưa được khám phá.

Dữ liệu hàng quý của Fed cho thấy tác động của các biến động thị trường lớn trong những năm gần đây. L
Cập nhật tháng trước cho thấy tổng giá trị tài sản hộ gia đình tăng gần 5 nghìn tỷ đô la trong quý 3 năm 2024 lên mức cao kỷ lục gần 169 nghìn tỷ đô la – cao hơn hơn 50 nghìn tỷ đô la so với ngay trước khi xảy ra đại dịch COVID-19 và gần gấp đôi so với 10 năm trước.

Khoảng 3,8 nghìn tỷ đô la trong mức tăng trong quý 3 được ghi nhận là nhờ vào việc tăng giá trị cổ phiếu doanh nghiệp, theo dữ liệu của Fed. Và với việc cổ phiếu Mỹ tăng thêm 10% trong quý cuối cùng của năm ngoái, ít nhất có thể cộng thêm khoảng 4 nghìn tỷ đô la vào tổng này vào cuối năm ngoái.

Câu hỏi đặt ra là điều này ảnh hưởng như thế nào đến hành vi trong nền kinh tế thực. “Hiệu ứng tài sản” – một niềm tin rằng sự tăng giá của tài sản sẽ thúc đẩy sự tự tin và tiêu dùng của hộ gia đình – đã được nghiên cứu và tranh luận từ lâu.

Ngay cả khi quy mô của hiệu ứng này khó đo lường – vì việc tiếp xúc với cổ phiếu của hộ gia đình thay đổi từ tài khoản tiết kiệm đến quỹ hưu trí hoặc thậm chí đến tiền lương hàng năm – một nghiên cứu trước đại dịch đã gợi ý rằng đối với mỗi 1 đô la tăng trong giá cổ phiếu, tiêu dùng…
Chi tiêu của người tiêu dùng đã tăng 28 xu.

Vì vậy, chỉ cần làm phép toán. Dữ liệu của Cục Dự trữ Liên bang cho thấy giá trị tài sản của các hộ gia đình đã tăng khoảng 12,5 trillion đô la trong năm tính đến tháng 9 năm ngoái – và có lẽ khoảng đó cho cả năm lịch. Dựa trên quy tắc ước lượng ở trên, hiệu ứng tài sản sẽ làm tăng chi tiêu khoảng 3 trillion đô la vào năm ngoái – hoặc khoảng 5%.

Những cảnh báo rõ ràng đối với tất cả điều này bao gồm sự phân phối không đồng đều của tài sản cổ phiếu trong dân số, với các hộ gia đình giàu có rõ ràng kiểm soát phần lớn tài sản. Nhưng dữ liệu của Cục Dự trữ Liên bang cũng cho thấy gần 60% hộ gia đình Mỹ có một số mức độ tiếp xúc với cổ phiếu, và 60% hộ gia đình giàu nhất chịu trách nhiệm cho gần 80% tổng chi tiêu hàng năm trong nền kinh tế.

Vì vậy, không có gì ngạc nhiên khi tốc độ phục hồi của thị trường chứng khoán sau cú siết lãi suất vào năm 2022 thường được trích dẫn là một trong những lý do chính cho việc doanh số bán lẻ và nền kinh tế nói chung tỏ ra rất kiên cường trước sự gia tăng đột ngột về chi phí vay mượn.

Thực tế, chỉ số của Cục Dự trữ Liên bang Chicago về tổng thể
Tất cả các điều kiện tài chính trong nền kinh tế, bao gồm các chỉ số cổ phiếu, lãi suất và tín dụng, đã giảm mạnh không ngừng từ đầu năm 2023 và hiện đang ở mức nới lỏng nhất trong hơn ba năm qua.

Và một lý do chính cho sự phục hồi nhanh chóng của thị trường là bước nhảy vọt trong AI tổng hợp được thể hiện qua việc ra mắt ChatGPT vào cuối năm 2022. Cơn sốt AI kể từ đó đã đưa cổ phiếu của một nhóm hẹp các công ty sản xuất chip và các công ty liên quan đến AI lên cao, kéo theo các chỉ số rộng hơn.

Mức độ lãnh đạo hẹp đó được thể hiện rõ nhất qua thực tế rằng lợi nhuận của S&P 500 trong hai năm qua gấp hơn hai lần lợi nhuận của một chỉ số công bằng loại bỏ những bóp méo của các công ty lớn.

Ngay cả khi DeepSeek không trở thành một yếu tố thay đổi cuộc chơi, phản ứng của thị trường đối với nó vẫn đưa ra một bất ngờ và cho thấy rằng các định giá có thể cần được đánh giá lại ít nhất là ở mức tối thiểu.

Nhưng liệu một sự dao động trong một phần hẹp của vũ trụ cổ phiếu có đe dọa đến sự ổn định không?
tòa nhà đủ lớn để đòi hỏi một phản ứng chính sách vĩ mô từ ngân hàng trung ương Mỹ? Hiện tại, gần như chắc chắn là không.

Nhưng nếu những gì được nghe vào thứ Hai là âm thanh của một quả bong bóng vỡ, thì có những tác động kinh tế rất thực mà Fed có thể cần xem xét nhanh chóng.

Các quan điểm được bày tỏ ở đây là của tác giả, một cây bút cho Reuters.

(bởi Mike Dolan; Biên tập bởi Paul Simao)